金宝搏188BET下载★✿ღ★。金宝搏188下载★✿ღ★，188BET金宝搏亚洲真人体育★✿ღ★，188金宝搏官方网站★✿ღ★，188金宝搏★✿ღ★！金宝搏188app下载石化工业★✿ღ★！188金宝博2024年开年即发生了一起堪称不花钱的“神奇”交易★✿ღ★，金诚信以“1美元收购股权+1美元收购债权”方式完成对赞比亚鲁班比铜业的收购★✿ღ★。在不良资产盘活领域★✿ღ★，“1+1”的收购方式★✿ღ★，屡见不鲜★✿ღ★。但仔细分析金诚信的交易方案可以发现★✿ღ★，这笔交易既不“神奇”★✿ღ★，且未来还需要投入约3亿美元资金★✿ღ★。
金诚信未来投入的资金★✿ღ★，主要用于解决鲁班比铜业存在的开采难等核心问题★✿ღ★。如果这些问题不能解决★✿ღ★，未来铜价上涨若超过8818美元/吨★✿ღ★，金诚信将要偿还相关债务★✿ღ★。交易后的运营并不轻松★✿ღ★。
这笔交易给市场的启示在于★✿ღ★，身处当前资源开发的国际环境★✿ღ★，企业提升自身专业能力★✿ღ★、匹配开发目标★✿ღ★、扬长避短★✿ღ★、精细管理★✿ღ★，才是突围之路★✿ღ★。
这起交易的特殊之处在于★✿ღ★，金诚信以1美元收购赞比亚鲁班比铜业（Lubambe Copper MineLtd★✿ღ★，简称“鲁班比铜业”★✿ღ★，为鲁班比铜矿所有人）80%股权★✿ღ★，以1美元收购鲁班比铜业间接股东鲁班比控股（Lubambe Copper Holdings Ltd★✿ღ★，简称“鲁班比控股”）对其提供的8.57亿美元债权★✿ღ★，收购对价合计2美元★✿ღ★。
鲁班比铜矿的矿权面积达228平方公里★✿ღ★，矿区交通便利★✿ღ★、基础设施完备★✿ღ★、资源禀赋较好★✿ღ★。截至目前★✿ღ★，其铜金属资源量169万吨★✿ღ★，铜平均品位1.95%★✿ღ★，属于中等规模以上矿山★✿ღ★。
与2023年11月★✿ღ★，五矿有色出资16.065亿美元收购铜金属量640万吨的霍马考铜银矿相比★✿ღ★，金诚信貌似捡到了一个“大便宜”★✿ღ★。
表面上看★✿ღ★，金诚信1美元加1美元的交易方式虽然“神奇”★✿ღ★，但从不良资产处置盘活的角度看★✿ღ★，这只是常规的操作方式★✿ღ★。
在不良资产处置领域★✿ღ★，以1元对价受让股权★✿ღ★、债权的方式★✿ღ★，屡见不鲜★✿ღ★。这种方式立足于两大基石★✿ღ★：一是资产虽不良★✿ღ★，但可挽救★✿ღ★；二是投资人具备挽救和盘活不良资产的能力麻豆文化传媒一区★✿ღ★。
鲁班比铜矿的勘探★✿ღ★、开发历史比较悠久★✿ღ★，最早发现于上世纪20年代★✿ღ★，50年代投产运营★✿ღ★，两年后即停产★✿ღ★。
1997年★✿ღ★，非洲彩虹矿业（African Rainbow Minerals★✿ღ★，简称“ARM”）联合巴西淡水河谷国际有限公司（VALE.N）收购了鲁班比铜矿项目的所有权★✿ღ★，2013年生产出首批铜精矿★✿ღ★。
2017年★✿ღ★，澳大利亚私募股权投资机构EMR Capital Resources（简称“EMR”）受让了ARM和VALE所持的鲁班比铜矿项目所有权★✿ღ★。
收购后★✿ღ★，EMR将鲁班比铜矿项目一分为二★✿ღ★，分别是现在的鲁班比铜业和Mingomba★✿ღ★。EMR持有鲁班比铜业80%权益（此次交易标的）★✿ღ★，剩余20%权益由赞比亚的国有企业赞比亚联合铜矿投资控股公司（ZCCM-IH）持有（图1）★✿ღ★。
Mingomba项目已于2022年底★✿ღ★，由美国KoBold Metals公司（简称“KoBold”）投资1.5亿美元获得52%权益★✿ღ★，剩余48%权益由EMR与赞比亚国营矿业公司合作成立的合资企业持有★✿ღ★。
KoBold主要是利用人工智能和机器学习等技术★✿ღ★，识别电池金属矿藏★✿ღ★，其计划在10年内将Mingomba建设成为一个生产矿山★✿ღ★。
KoBold的投资者主要包括Breakthrough能源风险基金★✿ღ★、必和必拓等金宝搏188下载app★✿ღ★。Breakthrough能源风险基金的投资者有比尔·盖茨★✿ღ★、杰夫·贝佐斯★✿ღ★、理查德·布兰森★✿ღ★、马克·扎克伯格等知名企业家★✿ღ★。
鲁班比铜业采矿能力设计规模为250万吨/年★✿ღ★，但从2013年投产至今★✿ღ★，实际采矿规模一直未达产★✿ღ★，且呈现逐渐下滑趋势（图2）★✿ღ★。
造成这一现象的主要原因是★✿ღ★，鲁班比铜矿的开采条件比较复杂★✿ღ★，部分工程进展较计划滞后★✿ღ★。比如水文地质条件复杂★✿ღ★，矿层顶部★✿ღ★、底部为富含水层★✿ღ★，疏干工程滞后★✿ღ★；整个矿区的采空区体积大★✿ღ★，已出现地表塌陷情况等★✿ღ★。
2022年至2023年前三季度★✿ღ★，鲁班比铜矿分别实现营业收入1.4亿美元★✿ღ★、0.9亿美元★✿ღ★，亏损0.58亿美元★✿ღ★、0.6亿美元★✿ღ★。
截至2023年9月底★✿ღ★，鲁班比铜矿资产2.69亿美元（主要是固定资产2.39亿美元★✿ღ★，货币资金仅28万美元）★✿ღ★，负债2.84亿美元（主要是股东借款等长期债务1.96亿美元）★✿ღ★，资产负债率105.58%★✿ღ★，已累计未分配利润-12.99亿美元★✿ღ★。
此处有一个细节★✿ღ★，金诚信以1美元收购了鲁班比控股对鲁班比铜业的8.57亿美元债权★✿ღ★，但截至2022年底★✿ღ★，鲁班比铜业账面负债2.6亿美元★✿ღ★，截至2023年9月底★✿ღ★，其账面负债2.84亿美元★✿ღ★。不知这笔股东借款★✿ღ★，在鲁班比铜业账务上如何体现？
但考虑到鲁班比铜矿拥有较为可观的资源潜力★✿ღ★，若能解决开采等难题★✿ღ★，其仍有“挽救”的余地★✿ღ★，是具有盘活潜力的不良资产★✿ღ★。
金诚信创立于1997年★✿ღ★，2015年在上交所上市★✿ღ★，经过26年的发展★✿ღ★，已成为国内实力较强的有色金属★✿ღ★、黑色金属矿山设计★✿ღ★、工程建设和运营管理服务商★✿ღ★。截至2023年6月★✿ღ★，金诚信实现营业收入31.65亿元★✿ღ★，其中★✿ღ★，矿山服务类收入29.96亿元★✿ღ★，占94.66%★✿ღ★。
就服务地区来看★✿ღ★，金诚信在2000年就跨出国门★✿ღ★，承担了我国在海外第一个大型有色金属项目——赞比亚谦比希项目的矿山工程建设业务★✿ღ★。自此★✿ღ★，非洲便成为金诚信一个重要的业务拓展区域★✿ღ★，其相继与南非AMG集团★✿ღ★、赞比亚KCM公司建立了合作关系★✿ღ★。
金诚信与鲁班比铜矿结缘★✿ღ★，始于2017年★✿ღ★。金诚信承接了鲁班比铜矿“1#斜坡道采切工程”建设任务★✿ღ★，合同金额约1600万美元★✿ღ★。此后★✿ღ★，金诚信进一步深化了与鲁班比铜矿的合作★✿ღ★，2019年★✿ღ★、2020年相继承担其南区★✿ღ★、东区两个主体采矿区的采掘工程★✿ღ★，合同金额分别为1.03亿★✿ღ★、1.39亿美元★✿ღ★，成为鲁班比铜矿唯一的采掘服务承包商（东区部分采矿区域的采掘工程后转由Reliant公司负责）★✿ღ★。
可见★✿ღ★，经过6年左右的“贴身”服务★✿ღ★，金诚信对解决鲁班比铜业的问题★✿ღ★，想必充满信心★✿ღ★，这才有了后续的交易★✿ღ★。
作为一家专业的矿山建设服务商★✿ღ★，金诚信从2019年开始逐步向资源领域进军★✿ღ★，走上了“矿山建设+上游资源开发”的相关多元发展道路★✿ღ★。
从2020年至今★✿ღ★，金诚信累计开展了11个境外资源类项目并购★✿ღ★，投资约5.08亿美元★✿ღ★，获得约275万吨权益铜金属量★✿ღ★，形成约1万吨铜精矿含铜产能和约6.4万吨规划产能★✿ღ★，以及4万吨湿法阴极铜产能★✿ღ★。金诚信多元发展之路★✿ღ★，初见成效（表1）★✿ღ★。
一是重点项目突出★✿ღ★。金诚信累计5.08亿美元投资★✿ღ★，主要集中在Sky Pearl★✿ღ★、Cordoba Minerals及其所属的CMH公司★✿ღ★，三者合计投资约4.71亿美元★✿ღ★，占比达92.72%★✿ღ★；275万吨权益铜金属量★✿ღ★，主要分布在CMH公司和鲁班比铜矿★✿ღ★，二者分别为23.22万吨★✿ღ★、169万吨★✿ღ★，合计约192.22万吨麻豆文化传媒一区★✿ღ★，占比达69.9%★✿ღ★；1万吨铜精矿含铜产能分布在刚果（金）的Dikulushi项目★✿ღ★；6.4万吨铜矿建设规划产能★✿ღ★，分布在CMH公司和鲁班比铜矿★✿ღ★，二者分别为3.12万吨★✿ღ★、3.25万吨等★✿ღ★。
二是项目并购与业务开发绑定★✿ღ★。比如投资Cordoba Minerals时★✿ღ★，金诚信与其约定★✿ღ★，当金诚信持股比例超过10%时★✿ღ★，Cordoba Minerals将优先考虑金诚信作为其项目建设总承包商★✿ღ★。金诚信此次收购鲁班比铜矿★✿ღ★，也与其矿山建设主业有着密切的关系★✿ღ★。
三是以前期项目为主★✿ღ★。金诚信所投资的11个项目★✿ღ★，基本都是前期项目★✿ღ★。前期项目的投资特点是初始投资要求少★✿ღ★。截至2023年9月底★✿ღ★，金诚信资产135.79亿元★✿ღ★，实现净利润7.08亿元金宝搏188下载app★✿ღ★。聚焦前期项目★✿ღ★，或许是金诚信出于匹配资金实力的考虑★✿ღ★，但也将面临后续开发投入大★✿ღ★、周期长★✿ღ★、风险高等问题★✿ღ★。
四是资源开发的上下游产能不配套★✿ღ★。金诚信拥有约275万吨权益铜金属量★✿ღ★，但目前仅拥有1万吨铜精矿含铜产能★✿ღ★、4万吨阴极铜产能★✿ღ★。如何将这些资源尽快开发出来★✿ღ★，抓住大宗商品行业周期上行趋势★✿ღ★，将其转化为经济优势★✿ღ★，是需要其重点考虑的问题之一★✿ღ★。
收购鲁班比铜业之前★✿ღ★，金诚信可清晰预期的资源项目开发计划主要是CMH公司的Alacran项目★✿ღ★。但截至2023年底★✿ღ★，Alacran项目是一个绿地项目★✿ღ★，仅完成可行性研究★✿ღ★，要完成后续建设★✿ღ★，不仅需要投入约5.91亿美元★✿ღ★，而且在建设过程中还可能会面临各种问题和风险★✿ღ★。何时建成投产★✿ღ★，存在一定的不确定性★✿ღ★。
鲁班比铜矿虽然在开采上存在诸多问题★✿ღ★，但总归是一个在产矿山★✿ღ★，省去了开发建设绿地项目时需要解决的诸多问题金宝搏188下载app★✿ღ★。根据金诚信估计★✿ღ★，投入约3亿美元★✿ღ★、匹配其矿山建设经验★✿ღ★，即可在鲁班比铜矿形成3.25万吨铜精矿含铜产能★✿ღ★，有着较高的确定性★✿ღ★。
从二者的可研报告数据比较★✿ღ★，Alacran铜矿的开发效益虽要好于鲁班比铜矿★✿ღ★，但其最大的问题是何时能建成投产（表2）★✿ღ★。
因此★✿ღ★，金诚信收购“问题缠身”的鲁班比铜矿★✿ღ★，既是其实施“资源+矿建”双轮驱动发展策略的需要★✿ღ★，也有着尽快将资源优势转为经济优势的需要★✿ღ★。
尽管金诚信对盘活鲁班比铜矿信心满满★✿ღ★，但为了尽可能地降低后续技术改造等风险★✿ღ★，金诚信拉上了原股东EMR★✿ღ★。金诚信与其达成了一笔“或有”借款安排★✿ღ★。
这项安排的主要内容是★✿ღ★，EMR通过鲁班比控股★✿ღ★，向金诚信提供4050万美元借款★✿ღ★。金诚信获得借款后★✿ღ★，再借给鲁班比铜业★✿ღ★，后者用于归还现有的优先级商业贷款★✿ღ★。
一是从2027年开始★✿ღ★，若当年的伦敦金属交易所（LME）年度平均铜价高于8818美元/吨★✿ღ★，金诚信将按约定分期偿还4050万美元借款★✿ღ★，且偿还总额不超过5500万美元★✿ღ★。
2027年之后★✿ღ★，只有在LME年度平均铜价高于8818美元/吨的年度★✿ღ★，金诚信才有偿债义务★✿ღ★，铜价没有达到★✿ღ★，也不用偿还★✿ღ★；
二是2027—2029年的3年期间★✿ღ★，若当年的LME年度平均铜价高于1万美元/吨★✿ღ★，金诚信将额外补偿EMR★✿ღ★，补偿金额累计不超过1000万美元★✿ღ★。
这相当于金诚信给了EMR一个额外补偿承诺★✿ღ★，但有效期只有3年★✿ღ★。3年后★✿ღ★，无论铜价多高★✿ღ★，金诚信也不会给与额外补偿★✿ღ★。
三是鲁班比铜业若因收购完成前（2023年11月30日）事项产生了新的债务★✿ღ★，在单笔金额超过50万美元★✿ღ★，或累计金额超过100万美元时★✿ღ★，新债务可等额抵减金诚信的偿债额★✿ღ★，但抵减额不得超过1000万美元★✿ღ★，即★✿ღ★，鲁班比铜业产生的小额债务或不能抵减★✿ღ★，能抵减的★✿ღ★，也只能最多抵减1000万美元★✿ღ★。
2023年LME年度平均铜价约为8500美元/吨金宝搏188下载app★✿ღ★，金诚信对鲁班比铜矿效益测算时的铜价取值为8300美元/吨★✿ღ★。这与8818美元/吨的偿债触发点★✿ღ★，有着不小的差距★✿ღ★。
按照测算结果★✿ღ★，铜价为8300美元/吨时★✿ღ★，鲁班比铜矿可实现税后净利润约1270万美元★✿ღ★。若未来铜价能到达8818美元/吨★✿ღ★，甚至1万美元/吨水平★✿ღ★，在其他条件不变时★✿ღ★，鲁班比铜矿可分别增利1625万美元★✿ღ★、5525万美元★✿ღ★。届时偿还5500万美元★✿ღ★、6500万美元债务本息★✿ღ★，对鲁班比铜矿或许并非难事★✿ღ★。
因此★✿ღ★，对金诚信而言★✿ღ★，EMR的借款相当于一笔低成本资金金宝搏188下载app★✿ღ★，可以显著降低其后续投资★✿ღ★、运营资金压力★✿ღ★，尤其是EMR同意金诚信从2027年才开始偿还债务★✿ღ★，并同意设定较高的偿债铜价触发点★✿ღ★，效果相当于EMR给了金诚信3年时间用于改造鲁班比铜矿★✿ღ★，并分担了一部分鲁班比铜矿技改风险★✿ღ★。
这个安排对金诚信而言★✿ღ★，主要风险在于2027年后★✿ღ★，鲁班比铜矿能否生产出足够的铜精矿★✿ღ★。一旦不能产出足够的铜精矿★✿ღ★、铜价达到触发点★✿ღ★，金诚信将背负偿债责任★✿ღ★。这将检验金诚信的金刚钻到底灵不灵★✿ღ★。如果还款时间拖得过长★✿ღ★，还将影响金诚信在矿建领域的声誉★✿ღ★。
市场传闻★✿ღ★，EMR曾在2018年左右寻求出售鲁班比铜矿★✿ღ★，当时有投资者报价1亿美元★✿ღ★，但因未达到EMR的2亿美元心理价位而交易未果★✿ღ★。EMR此时“急于脱手”★✿ღ★，以2美元价格出售了鲁班比铜矿★✿ღ★，并附送4050万美元的“嫁妆”★✿ღ★，不免让市场感到嗟叹★✿ღ★。
当前资源开发领域的国际环境★✿ღ★，对中国企业并不友好★✿ღ★。全球已发现的大矿★✿ღ★、好矿★✿ღ★，已基本被力拓★✿ღ★、必和必拓★✿ღ★、淡水河谷★✿ღ★、嘉能可★✿ღ★、自由港等巨头瓜分★✿ღ★。留给中国企业的★✿ღ★，大都是开发条件艰苦★✿ღ★、开发难度大的项目★✿ღ★。
开发过程中★✿ღ★，中国企业还会受到诸多非交易因素的影响和干扰★✿ღ★，进一步增加了海外资源开发的难度和成本★✿ღ★。
以鲁班比铜矿为例★✿ღ★，金诚信测算的吨铜现金成本约5590美元/吨★✿ღ★、吨铜总成本为6764美元/吨★✿ღ★，这个水平位于全球矿山成本曲线%分位线左右★✿ღ★。这大致可以理解为★✿ღ★，鲁班比铜矿的生产成本要高于全球78%的矿山★✿ღ★。一旦铜价下跌★✿ღ★，即便金诚信改造成功★✿ღ★，鲁班比铜矿也将陷入亏损★✿ღ★。
就资源量而言★✿ღ★，鲁班比铜矿属于中低档次★✿ღ★，其探明★✿ღ★、控制及推断铜矿资源量8660万吨★✿ღ★，铜品位1.95%麻豆文化传媒一区麻豆文化传媒一区★✿ღ★，折合铜金属资源量169万吨★✿ღ★。但其中探明类的占比不到10%★✿ღ★，绝大部分属于控制和推断类★✿ღ★，可靠程度较低★✿ღ★，未来可以开采多少尚且不知★✿ღ★。
前文曾提到★✿ღ★，EMR收购原鲁班比铜矿时麻豆文化传媒一区★✿ღ★，将其一分为二★✿ღ★，除了此次出售给金诚信的矿山之外★✿ღ★，还有一个Mingomba项目★✿ღ★。Mingomba项目的品质要好于鲁班比铜矿★✿ღ★，有望成为世界级最高品位的铜矿之一★✿ღ★。该项目目前的铜矿资源量2.47亿吨★✿ღ★，平均铜品位为3.64%★✿ღ★，厚度2—24米★✿ღ★，铜金属量估计约900万吨★✿ღ★，有潜力扩大至1000万吨★✿ღ★。
除了金诚信之外★✿ღ★，紫金矿业等中国企业也通过各种方式积极开拓国际资源★✿ღ★，金诚信此次以盘活不良铜矿资产的方式开拓国际资源★✿ღ★，或许能为后来者提供借鉴与思考★✿ღ★。
《新财富》杂志于2001年3月创刊★✿ღ★，专注资本市场深耕细作金宝搏188下载app★✿ღ★，“最佳分析师”“最佳董秘”“500创富榜”“最佳上市公司”“最佳投行”等权威专业评选和《德隆系》《明天帝国》《收割者》等经典研究案例影响深远★✿ღ★。